1 EPC管理模式
EPC管理模式是项目总承包模式的一种，是指由承包商承揽整个项目的设计、采购、施工，对项目的质量、安全、工期、造价等全面负责，并最终向业主提交一个符合合同约定、满足使用功能、具备使用条件并经竣工验收合格的建设工程承包模式。
EPC模式的发展与现状
EPC模式是当前国际工程承包中一种被普遍采用的承包模式，也是在当前国内建筑市场中被我国政府和我国现行《建筑法》积极倡导、推广的一种承包模式。这种模式已经开始在包括房地产开发、大型市政基础设施建设等在内的国内建筑市场广泛采用。
我国从20世纪80年代开始，在化工、石化等行业进行工程总承包的试点，随后在其他行业逐步推广，至今已有20多年的历史。在工程承包尤其是国际工程承包实践中，随着科学技术的迅猛发展，业主方对建设工程的功能要求日益多样化，建设工程的规模越来越大，复杂程度也越来越高。原来在建筑市场采用的“设计—采购—施工”各个环节分离的工程建设传统承包模式，由于存在工程进度衔接不畅、工程质量责任难以划分等问题，已经越来越不适应形势发展的需要。因此，由一个总承包商对整个工程设计、建设过程、工程质量、工程造价负责的EPC总承包模式应运而生。根据美国设计建筑学会的统计，国际工程采用总承包的比例从1995年的25%上升到了2005年的45%，目前估计已远远超过60%以上。
EPC模式与传统模式比较
与传统模式相比，EPC项目承包商承担了更高的风险，必然要在报价中加大风险费的比例。如果一个承包商善于控制这些风险，就能最大限度地将报价中的风险费转化为利润。这样，高风险也就给承包商带来较高的利润空间。对于雇主来说，虽然在EPC模式下承包商投标报价中风险费用比较高，但由于承包商可以统筹安排整个项目的设计、采购和施工，充分发挥设计的主导作用，工程总投资一般会比采用传统模式要低一些，同时还可以大大地缩短建设工期。
传统模式主要适用于房屋建筑工程，很少涉及复杂设备的采购和安装。在这种模式下，雇主分别把设计和施工任务交给不同的承包商来完成，而他们的工作又是依次进行的。只有当设计工作完成后，雇主才能通过施工招标来选择施工承包商，由施工承包商按照设计图纸完成施工任务。采用传统模式时，专业设计一般不会非常复杂，在整个项目中设计工期所占比例不会很高，而施工工期则相对较长，所占比例也很高。工程项目的规模可大可小，技术要求可高可低，雇主对工期的要求往往不会特别苛刻。
EPC项目风险主要由承包商承担，承包商承担了设计—采购—施工三个主要阶段的全部风险。
EPC项目管理模式涉及范围比较广，几乎涉及房屋建设，基础设施建设，石油、化工、冶金、电力等各种建筑项目和工程项目。
由于承包商承担了更大的风险，因此本文主要分析的就是：将承包商承担的项目风险进行细分，在期货市场寻找工具和方法对承包商承担的风险进行规避、转移和控制。希望通过期货工具的运用使承包商在运用EPC项目管理模式时更加游刃有余。
2 EPC模式风险剖析
在一份EPC合同中，承包商的风险其实贯穿了整个合同的每一个条款和每一份附件。对于承包商的风险管理，根据其特征以及应对策略的不同，过程可划分为投标、合同谈判和项目实施三个阶段。其中项目实施阶段由于项目投资规模大、管理跨度大、协调关系多、技术环节复杂、参与项目管理的关联方多，风险管控尤其重要。就国内EPC项目而言，项目实施阶段管理的风险主要包括工期风险、安全风险、质量风险、设计变更风险、材料及设备供应风险、外部干扰风险等。
仔细探究EPC模式承包商风险，可以发现，采购环节涉及的材料及设备供应风险可以利用期货市场上的工具进行规避。
目前市场在材料及设备供应风险上仅考虑到供货商供货延误、采购的设备和材料存在缺陷、货物在运输途中发生损坏和灭失等方面，还有一个方面欠缺考虑。由于EPC合同中设备和材料费用占工程总投资的比例很高，因此材料采购成本如何控制会对总投资额、投资回报率产生重大影响，甚至直接影响该EPC项目存在的意义。因此采购过程中材料采购成本如何控制是我们分析的主要内容。
需要进一步说明的是，下面将以建筑工程为例进行深入探讨。主要由于建筑工程相对比较简单，在建筑工程过程中运用期货市场工具比较容易理解，也具有普遍推广意义。
简单来讲，建筑工程EPC项目中，承包商需要采购原材料，而采购原材料的时机和价格对整个项目产生至关重要的影响，因此如何规避原材料价格波动风险是期货市场能够解决的问题，也是期货工具在EPC项目管理模式中的主要应用。
3 应用实例
我们举一个历史的实际操作案例。2011年8月8日，某承包商签订了《XX市XX大桥工程项目BT投融资建设合同》。合同约定：在工程施工期内，当月已实施工程所用的钢材(2250,61.00, 2.79%)等主要材料价格较概算编制期(2010年5月XX市工程造价管理部门发布的带肋钢筋4984.85元/吨)的材料价格浮动在正负10%以内，原材料价差由承包方承担或受益；超出正负10%以上部分由业主承担或受益。XX大桥总投资40亿元，建设工期为44个月，其中螺纹钢需求数量为4.5万吨，供应期为2年。
螺纹钢供应期较长，其间螺纹钢现货价格波动大，企业面临采购价格波动风险。当螺纹钢现货价格处于区间(4984.85—5482元/吨)时(+10%)，企业面临采购成本增加风险；当螺纹钢现货价格高于5482元/吨时，企业面临(4984.85—5482元/吨)范围的采购成本增加风险，5482元/吨以上风险由业主承担；当螺纹钢现货价格处于区间(4984.85—4486元/吨)时(-10%)，企业可以获得有限收益；当螺纹钢现货价格低于4486元/吨时，企业仍只获得有限收益。
因此企业面临的风险主要是：螺纹钢现货价格处于区间(4984.85—5482元/吨)时的采购成本增加风险。这一风险能够通过期货市场规避。同时企业还可以利用期货市场建立虚拟库存。以下为实际操作方案。
选择对应的期货品种
大桥建设过程中用到最多的原材料是二级螺纹钢、带钢和水泥。目前与其最接近的期货品种是上海期货交易所的螺纹钢品种。下面我们验证一下是否能通过上海期货交易所的螺纹钢品种来对冲采购成本增加的风险。
经过相关性计算的结论是：二级螺纹钢、带钢与上海期货交易所螺纹钢期货品种价格走势相近，价格相关性高，能够通过该期货品种对冲成本增加的风险。
定量分析相关性可以发现，二者当期价格相关系数达到0.947。现货价格受前两期现货价格和前两期期货价格影响均较大，期货价格同样会受到现货价格影响，也就是说二者是相互影响的关系，能够利用期货品种对冲现货市场风险。
期现对应数量
根据期货价格与现货价格相关性和波动率可以得出，现货市场1吨原材料对应期货市场0.8吨左右货物。
分析何时对冲
签订合同后，立即对螺纹钢市场做出分析判断，希望能判断市场走势，从而指导现货采购和制订风险对冲策略。根据当时情况得出以下结论：宏观面——中短期中性，长期偏空；需求面——短期中性偏空；供应面——对价格影响中性；市场焦点——何时结束高位拐头向下；中短期思路——关注价格高位振荡行情，螺纹钢期货价格振荡区间为4700—5000，但是也不排除受到特殊因素上冲的可能，该地区螺纹钢现货价格振荡区间为4720—5020元/吨，但是也不排除受到特殊因素上冲的可能；长期思路——由于宏观经济的因素，我们关注价格何时结束高位振荡拐头向下，螺纹钢期货价格下方支撑在4650、4550、4400、4000元/吨，该地区螺纹钢现货价格下方支撑在4650、4550、4400、4000元/吨。
总体来看，2011年下半年价格走低概率大，企业面临的风险较小。企业采取的策略：低位完成近2年的采购任务，同时在高位利用期货市场对冲可能面临的风险。
制订风险对冲策略
风险对冲主要思路：中短期——谨防价格上冲为企业带来的成本增加风险，因此当价格上冲至振荡区间上沿时做好在期货市场买入的准备，这样即使后期价格上涨，企业现货采购成本增加可以通过期货市场的盈利来弥补，最终结果导致企业采购成本维持在正常水平；长期——建议企业现货谨慎采购，最好先不开始采购，因为后期价格下跌的概率更大，关注螺纹钢期货价格的每次下跌，后期大幅下跌的可能性很大，其间如果为满足开工建设，企业不得不采购部分现货原材料，那么关注并参与螺纹钢期货价格的每次下跌，这样通过期货市场的盈利来弥补库存减值风险。
根据以上思路做出下面风险对冲策略(即套期保值策略)：套期保值方向选择——主要为买入保值；品种选择——上海期货交易所螺纹钢；合约选择——主力合约，以1201和1205为主(螺纹钢主力合约分别为1月、5月、10月合约)；建仓数量——4万吨；资金需求——5000万元；策略制定时间——2011年8月18日。
风险控制
在关键点“能否站稳5000”、“能否跌破4700”的判断上可能会面临几次的反复操作，使企业增加交易次数和手续费支出。
在关键点“跌破4486”的操作上可能会使企业面临几次的反复操作，增加交易次数和手续费支出。
净头寸思考
结合项目进度、工程进度及工程预算建立对应关系，控制净头寸。该项目运作时间是2012—2013年，我们需要更加细致地知道项目进度计划，根据项目进度计划更加详细地制订我们的净头寸建立规模以及时机。
通常建立原则如下：对价格进行总体区间预测；在合适的价格对80%的量进行保值操作；剩余头寸随着项目进行在采购前3—6个月进行保值操作；随着项目的进行，现货采购需要不断平仓期货对应头寸；如果同时需要平仓又建仓则继续持有仓位即可。4000手(4万吨)的规模可以在1周内完成建仓，预计对盘面冲击有限；当价格达到临界点时，需要期货运作委员会对下步操作进行讨论，确定应对方案；当项目实际运作和规划不一致时，需要调整保值周期及相应价格方案。
换月操作
一是算法交易。国外的一种程序化交易方法，可以将大额持仓切割成最优比例进行老合约平仓和新合约开仓，这种方法基本能够起到最小冲击盘面的效果。
二是滑价法。人为操作减少账面损失的一种方法，举例说明：如果是空头市场，老合约平仓时尽量寻找日内或一段时期内相对低点平仓，新合约开仓尽量寻找日内或一段时间内相对高点开仓；如果是多头市场，老合约平仓时尽量寻找日内或一段时期内相对高点平仓，新合约开仓尽量寻找日内或一段时期内相对低点开仓。
相对高点或相对低点、平仓数量和开仓数量比例分配均需人为把握。
三是价差挂单法。观察价差变化进行合理移仓的一种方法。
图为10合约与01合约价差变化
对当前市场和之后市场做出判断：行情将发生转折，将由空头市场转为多头市场，因此10合约的空头将转移至01合约的多头。
观察二者价差异常走低，低于正常下界时，说明此时10合约涨幅较01合约小，以平仓10合约空头为主。观察二者价差开始走高、并高于正常上界时，说明此时10合约涨幅较01合约大，以开仓10合约多头为主。换月时恰好有趋势异动，还可以提前在01合约建仓，这时需要对行情有足够的把握。价差挂单法还可以与滑价法结合使用选择更好的平仓建仓时机，效果更佳。每年螺纹钢主力合约主要为01合约、05合约和10合约，因此只需观察这3个合约的价差变化即可。
套保效果评估
通过螺纹钢期货走势对现货采购提出建议，可以使现货采购本身降低成本。通过螺纹钢期货套期保值规避现货价格在(4984—5482元/吨)运行时的采购成本增加的风险。
2012年年初再来审核该方案，预测了价格走势，企业也完成了近2年的现货采购，同时还提前锁定了利润。这样企业就能够集中精力在其他方面使EPC项目更加完美的完成。
配套任务
通过以上分析大家应该充分认识到了期货工具在EPC项目管理模式中的应用，而要想使期货工具能够在EPC项目中广泛使用还需要企业转变观念，接受期货，同时也需要建立完备的制度体系对以上策略进行完美执行。在参与期货之前，企业与期货公司应该完成以下工作，其中期货公司主要作为咨询机构参与，企业听取期货公司的意见后最终确定配套制度。
