霸屏近一个多月的电视剧《三生三世十里桃花》终于在3月初收官，身边的大叔大婶和萌妹子们被这部剧迷得七荤八素，一个多月的追剧过程绝对算得上是“日日守更新、八方求资源、口水掉一地、眼泪铺一桌”。当大批吃瓜群众仍然醉心于这一IP大剧创设的玄幻世界时，这部作品的投资方——“嘉行传媒”的资本运作大戏已悄然登场：该剧播出大结局的第二日，在新三板挂牌的嘉行传媒公布了新的定增计划，以每股250元的价格发行不超过110万股，预计募集资金不超过2.75亿元。从2015借壳登陆新三板以来，嘉行传媒的估值已从2500万元一路飙涨至如今的50亿，投资回报达200倍之巨。让我们来细扒一扒这个起家于“杨幂工作室”的传媒公司在资本市场华丽蜕变的“三生三世”吧。
第一世：借壳上市
2013年3月成立的杨幂工作室最初定位与市面上众多艺人工作室一样，盈利模式主要是靠明星艺人的号召力获得演出费、广告费。到2015年7月，杨幂与经纪人及投资人合伙成立了西藏嘉行，以1.7元/股的价格获得在新三板挂牌的“西安同大”550万股，占股37%。
彼时公司估值2500万元。
第二世：洗壳+引入战略投资人
2016年6月，西藏嘉行再次受让西安同大股份，并将公司更名为“嘉行传媒”，公司主营业务从科技开发变更为影视制作，完成了“洗壳”。在更名的同时，上海尚世影业有限公司（战略投资人）通过股票认购的方式进入嘉行传媒。认购价78.95元/股，投入总计2.25亿元获得285万股，
嘉行传媒的估值翻到15亿元。
第三世：提升估值+扩容
2016-2017年间，嘉行传媒投资制作的三部作品《亲爱的翻译官》、《漂亮的李慧珍》以及《三生三世十里桃花》
收视率一路创新高。借着《三生三世十里桃花》网络播放量突破300亿次的热度，2017年3月2日，嘉行传媒披露定增方案：公司计划发行股票不超过110万股，每股250元，预计募集资金不超过2.75亿元，公司估值迅速膨胀到50亿。
虽然承包工程企业所处的行业、盈利模式与影视行业有很大区别，但嘉行传媒这一系列令人眼花缭乱的资本运作手段却是非常值得我们这些“只顾埋头垒砖”的工程企业借鉴。
首先，有了靓眼的业绩后要及早谋划资本运作的路径。杨幂几年前在影视行业积累下的人气就好比我们工程企业在国内外成功完成的建设工程，赢得了名气，但并没赚到太多利润。靓眼的业绩不仅要让观众和客户看到，更要让资本圈和投资人及早关注到。凭借赚到的名气（工程行业的资质）迅速设立平台、寻找战略投资人、开始上市融资之路，是这家公司取得成功的关键一步。不得不说，眼光和路径选择对企业的发展实在是头等大事。
其次，用“软实力”和对未来收益的良好预期吸引投资者。传统制造行业更多关注企业不断增长的销售规模和资产规模，投资者也会比较注重企业的“硬实力”。而影视公司这样的轻资产、服务型公司则要依靠不断积累的认知度、美誉度和未来不断扩大的市场份额来提振投资者信心。嘉行传媒估值从2500万元到15亿元的过程，正是其所投资的三部影视作品制作并准备上网播出的时候，对预期收益的信心支撑了投资者给出超过40倍的溢价。承包工程行业的盈利水平普遍不高，单一项目的执行和完工对企业资产规模等硬实力贡献不大，而企业对所投资项目的成功运作、持续盈利，再加上手中的新订单的预期收益，则比较容易激发投资者的想象和热情。用较合理的溢价引入新的投资人，为企业后续的投资寻找更便宜的资金，企业的竞争力和“软实力”进一步提升，进而形成良性循环。这才是承包工程企业在资本市场不断提高身价的卖点所在。
最后，在行业景气周期内要及早规划增发扩容。嘉行传媒的每一次扩容都是正逢其时：积累了一定的签约艺人和剧本IP后即果断从A股排队转战新三板，这个安排应该是要抢在新剧开始制作并第一轮宣传时登陆资本市场，这样才能为投资者讲出最动听的故事。新产品制作完成准备发行时启动第二轮融资，这时候的收益基本可预期，公司估值获得大幅提升，容易吸引到更强势的投资者。在为重金投入的作品不断暖场造势的同时，启动第三轮融资计划，这样才能卡在剧集完美收官时迅速启动扩容，让投资者对其未来收益产生最积极的预期，估值再度大幅提升。其实在嘉行传媒增发之前，已有吴奇隆的稻草熊影业和范冰冰的爱美神在洽谈高溢价被收购时遭证监会否决。这其中有A股市场监管更严格的原因，更有嘉行传媒审时度势、早动手早谋划的“远见”在发挥作用。
国家“一带一路”战略为工程承包企业带来了可期的市场增量，2016年承包工程企业海外新签合同额同比增长16.2%，海外直接投资额同比大幅增长44.1%。行业从2015年开始已结束调整进入又一轮景气周期。讲好自己的故事，用未来“十里桃林”的灼灼其华吸引更多投资者的目光，将是很多行业上市企业的共同课题。
