短期保持谨慎，警惕海内外风险
投资要点：
A股“红十月”有很强的季节效应，但概率统计仍有逃脱时刻，今年的春季躁动就遭遇春节后大跌。岁岁年年人不同，考虑到海内外风险，对于十一前后市场，我们保持谨慎。
显性风险：经济下行力度或超市场预期。2021/10/7黄金周数据：疫情冲击延续，去年基期不低。2021/10/18 Q3 GDP：市场仍在下修预测，Q3增速或不及5％。2021/10/20后三季报：我们对2021年全A非金融净利润同比增速从35％调低至30％，下修盈利预测的公司占比提升。
隐性风险：二次降准时点或延后。MLF缩得慢，好消息是短期流动性更为宽松，隐忧是下一次降准时点延后。结合9月初孙国峰司长发言，若央行维持月均5000-6000亿MLF的平滑投放，二次降准时点可能在12月或明年初，短期宽松预期或落空。不排除部分领域政策回暖，但明确的稳增长信号需等十月底政治局会议。
十一期间外盘或面临波动风险。①全球资产的定价锚：美债或有上行风险。美联储9月议息会议暗示更快的taper和更早的加息。十年期收益率已上行至2021/09/29的1.55％。2013年taper经验，从5月首提到12月正式宣布，十年期美债上行100BP至3％。参考去年同期，未来3个月美债收益率仍有大幅上行空间，可能至1.8-2.0％。美债继续上行，估值高位的美股或面临调整，另一方面或使得资金从新兴市场回流美国。②美国债务上限谈判悬而未决。2021/09/19耶伦提出警告，国会面临将债务上限问题延期至今年12月还是政府停摆的抉择。若国会两党在10月之前无法达成一致，或导致部分美债违约，谈判具有不确定性。
基建下的周期才是开始，茅指数稳增优势逐步显现。①基建稳增长明确，跨周期调控下景气周期维持半年以上。旧基建涉及机械、建筑建材、钢铁、交运，新基建涉及计算机信创、特高压、新能源车、5G通信。②茅指数求稳策略优势逐步显现。在经济下行及风险偏好趋弱的假设下，消费白马稳增优势在未来6-12个月逐步显现。
本月十大金股：新亚强、东方财富、美团-W、天奇股份、奥普特、杭可科技、药明康德、凯莱英、亿纬锂能、科达利。
风险提示：全球疫情反复、疫苗有效性不及预期；宏观经济增长不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。
本文源自金融界网
作者/来源：金融界
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