家居板块：H1龙头韧性凸显，地产政策逐步落地，重视相关布局机会。23H1家居板块营收同比-1.5%，其中23Q2营收同比+8.0%，Q2恢复增长主因终端经销商Q1较优的接单情况滞后反应于Q2企业报表端，但由于Q2后半段，终端接单逐步转弱，整体Q2家居企业收入端呈现弱改善态势，龙头韧性依然明显。利润端来看，23H1家居板块归母净利同比+8.2%，其中23Q2归母净利同比+23.7%，在原材料成本回落的情况下，板块整体盈利能力有所修复，但受定价及费用管控能力差异，各企业间分化依然明显。展望23H2，随着相关地产宽松政策落地，刚性和改善性住房需求有望迎来释放，并且此前延迟装修的需求也有望随着消费信心恢复而逐步释放，整体来看，国内家居需求回升仍值得期待。
造纸板块：盈利磨底行业承压，纸价企稳3Q弹性可期。23H1由于造纸下游需求以广谱性消费为主，整体景气度与整体社零消费相关性较强，在需求弱复苏节奏下，行业景气度表现低迷；成本来看，23Q2低价浆逐步计入报表端成本，成本曲线前高后低；叠加21年以来行业整体资本开支提升供给压力显著，纸价弱支撑下亦先后进入下行通道，因此2Q行业整体盈利能力仍在底部徘徊。伴随海外浆厂9月报价小幅提张+需求端由淡转旺，纸企成本端支撑较优并开启旺季涨价，3Q低价浆进入报表端盈利弹性有望开启集中兑现，首推供给格局更优&α更强的高端装饰纸华旺科技，浆纸一体化布局最优&盈利兑现确定性强的太阳纸业。
出口链：订单环比修复趋势确立，重视三条主线布局。整体轻工出口链板块2Q收入环比修复显著，利润受汇率、原料价格影响波动显著，分品类来看，匠心、梦百合等软体类成品家居受去年同期基数较低、2Q起下游去库存尾声影响率先实现收入同比、环比的修复，但整体较21年同期相比仍有一定差距；家联、哈尔斯等其他日用家居品类以及浙江自然、浙江正特等户外用品同比基数较高，收入端同比转正的公司占比较低，但大部分公司环比实现较好的修复。6月美国零售环节库存增速趋缓，关注家居等耐用品库存去库尾声。伴随库存去化充分、基数下行背景下，轻工出口板块后续向上概率大于向下，看好经营复苏趋势。建议从三条主线进行重点布局：①产品创新升级/新客户导入/新渠道结构优化型出口标的；②低基数+补库带动恢复型出口标的；③OBM跨境电商。
宠物：外销宠食恢复优于用品，国内保持强成长态势。1）外销：食品板块2Q修复节奏超预期，用品板块预计3Q回暖。库存扰动消除后，我们预计8-9月起伴随基数下降，逐月增速超预期概率提升。2）内销：主粮作为品类发展主基调、发力中高端品牌（系列）品类开拓，是当前国产宠食品牌的重点发力策略。伴随国产宠食品牌借助渠道优势（天猫、抖音）、产品力层面差异化表现，已在部分价格带实现对外资品牌阶段性的弯道超越。中期角度，基于健康营养更专业前瞻、细分的产品体系布局、更高效持续的品牌表达有望成为国产品牌之间拉开差距的必要条件。头部国产品牌乖宝-麦富迪、中宠-顽皮/领先在品牌力表达、产品力升级已呈现快速提升趋势，消费趋势洞察能力领先，且逐步进入到基础研究赋能研发，宠物品牌底层构建能力不断深化，看好中长期品牌成长空间。
投资建议
家居板块：推荐顾家家居（内销增长显韧性，外销H2有望加速改善）、志邦家居（估值较低&零售能力持续验证）、森鹰窗业（铝包木窗渗透率提升叠加新品类开拓，正迎快速发展期）
造纸板块：推荐太阳纸业（下游需求修复&成本压力缓解看好盈利修复，估值处于历史低位）
宠物板块：推荐中宠股份（外销订单预期转暖，国内高管到位看好高端化战略转型推进，盈利模型有望优化）
风险提示
地产竣工改善速度与进度不及预期的风险；原料价格大幅上涨的风险；下游需求不及预期导致提价不及预期的风险；新品推广不及预期的风险；代工商大客户流失的风险
来源：国金证券
