一、航天行业行情回顾
9月，上证指数（-0.30%），深证成指（-2.96%），创业板指（-4.69%），国防军工（申万）指数（-1.45%），航天产业相关指数走势如下：
①中航证券航天行业指数（-2.60%），跑输军工（申万）行业1.15个百分点；
②中航证券导弹行业指数（-4.48%），跑输军工（申万）行业3.03个百分点；
③中航证券卫星行业指数（+0.14%），跑赢军工（申万）行业1.59个百分点。
涨跌幅前三：华力创通（+101.57%）、奥普光电（+15.12%）、国光电气（+12.19%）；
涨跌幅后三：司南导航（-15.94%）、航天环宇（-14.85%）、芯动联科（-13.17%）。
本月主要观点：
9月，在“弱现实，更弱预期”的状态尚未迎来明确变化，且需求侧抚动和不确定因素影响之下，国防军工申万指数（-1.45%）继续出现调整，且出现了近两年以来首次月线三连阴军工板块，军工板块当前整体仍处于基本面、情绪面、资金面、估值面底部，且磨底阶段或许还有反复。
具体到航天板块，9月，中航证券航天行业指数（-2.60%）仍跑输国防军工申万指数。但具体来看可以发现，中航证券导弹行业指数（-4.48%）在8月小幅上涨后，在9月调整显著，但中航证券卫星行业指数（+0.14%）明显跑赢国防军工指数，我们认为主要原因可以归结为以下两点：
其一，导弹板块的“弱现实，更弱预期”特征依旧明显，市场对三季度以及2023年全年航天板块业绩兑现的疑虑和担优持续加剧；
其二，在华为具有直连卫星功能的Mate60Pro手机上市销售后，9月25日华为举办秋季全场景新品发布会，再次加强了卫星通信概念的关注度，同时工信部发布了关于推进卫星互联网业务准入制度改革的相关制度等事件催化，成为了部分卫星制造以及卫星通信板块上市公司股价上涨的重要原因之一。
关于以Mate60Pro为代表的手机直连卫星技术的应用，对卫星通信产业和相关企业影响的观点如下（具体分析内容见报告正文第一章）：
①有望加速传统卫星通信应用市场渗透率，卫星通信产业链中的终端设备供应商以及运营服务商的收入规模短期内将迎来增长；
②将为未来的卫星宽带通信、即卫星互联网手机直连奠定前期技术积累基础以及市场拓展基础。
但与此同时，我们认为，在市场对卫星通信关注度空前提高之下，也应保留一份理性，重点关注天通一号网客户数量的变化情况。因为卫星通信服务市场空间的拓展进程才是决定我国传统卫星通信市场能否可以迎来提速拐点的关键，也是中长期卫星通信设备终端企业业绩增长能否持续兑现的核心。
另外，本次我国提出征求推进卫星互联网业务准入制度改革的意见，是从卫星通信服务端政策维度出发，鼓励更多卫星通信运营商人场，加强应用领域拓展创新，将有助于卫星通信及未来的卫星互联网产业市场天花板抬升。
针对导弹产业中报变化，我们有如下观点与判断：
①2023年上半年导弹产业的阶段性放缓尽管依然存在，且收入结构（研发与批产）可能发生了一定变化，但产业拐点已然不远，年底或2024年有望迎来基本面的修复。
②各企业的毛利率在国产化替代、上游原材料涨价、税收政策变化、下游以量换价等因素影响下，短期可能仍存在一定修复压力，但向下空间已然有限，导弹产业链上的企业中长期净利润恢复持续增长及净利率稳定的大趋势不会改变。
③导弹有望成为十四五中期调整后的重点领域，高速发展逻辑不变，是军工板块中潜在增长持续性相对更好的领域之一伴随军工板块未来基本面的改善，导弹板块有望率先反弹，叠加行业提速补量，“十四五”中后期或迎来导弹产业大年。
针对以上卫星产业中报变化，我们有如下观点与判断：
①卫星制造产业方面，在与卫星制造产业发展节奏直接相关的卫星发射数据上，行业全年增长确定性依旧较强，2023H1的利润表波动更多是一个短期阶段性波动，存货、合同负债以及预收款项有望逐步兑现，下半年行业的收入与净利润规模增速有望逐季度环比提升。
②卫星通信方面，卫星应用产业的下游企业业绩尚未显示出卫星通信板块业绩出现明显拐点的迹象，但2023年以来卫星通信行业发展确实产生了实质的变化，包括传统卫星通信设备与服务有望迎来“第二春”，以及卫星互联网产业的从“0到1”（低轨卫星互联网空间基础设施建设进入技术验证阶段，高轨卫星互联网持续在民航、航海等应用领域拓展），以上都将促使卫星通信（含卫星互联网）产业发展出现显著提速，迎来产业发展拐点。
③卫星导航方面，在近年的宏观环境波动影响有所消退情况下，军民属性兼备的卫星导航产业发展速度有望逐步修复。2023年以来，政府多次发文推动卫星导航（北斗）产业发展落地。当前产业发展重点仍是国内“卫星导航+”或“+卫星导航”的新应用领域拓展以及海外市场的开拓。
④卫星遥感方面，在航天强国以及数字经济战略推动下，产业下游订单依旧充足，其中短期toG/A端对卫星遥感的需求依旧处于较高水平，中长期遥感应用toB端发展或将提速，形成第二增长曲线。行业的高增速依旧可以实现延续。
二、2023年航天各细分领域投资机会展望
2023年，“航天强国”已经进入到建设落地阶段，作为二十大之后的第一年，“十四五”承上启下的关键之年，我国有望落地更多支持航天产业发展的政策，向航天产业倾斜相对更多的资源。其中，以导弹为代表的国防安全建设重要组成、卫星为代表的空间基础设施及应用有望成为“航天强国下的重要发展领域。各子行业的投资逻辑可以简单总结为：
1、导弹：跨周期确认或延退到十四五中后期，叠加行业提速补量，迎来产业大年，关注导弹的数量规模与总产值规模优势、批产型号配套与研发型号配套、以及高价值分系统三个方向；
2、卫星制造：产业有望摆脱传统项目制，迎来大批量生产阶段，关注商业模式项目制转为批产化下，企业收入与利润规模的提升及高价值分系统两个方向；
3、卫星通信：卫星互联网应用有望成为产业发展新动能，整体市场增速有望迎来历史提速拐点，提升至15%以上，关注低轨卫星互联网建设时间节奏以及高低轨卫星互联网发展过程中的价值投资两个方向；
4、卫星导航：市场增速有望保持年复合20%，关注产业链上游的龙头企业、中游的传统龙头企业和拓展新兴领域（如自动驾驶）的企业，以及下游布局高精度导航市场和“卫星导遥+”的企业；
5、卫星遥感：整体短期仍将处于朝阳高速发展阶段，市场需求有望维持在40%增速左右，高景气下的业绩持续性意义凸显，关注企业营销能力和盈利能力、以及企业面向的通感应用领域分散度和回款能力
来源：中航证券