方案指引目标，行业行稳致远
2023年1-10月，新能源车销量保持较快增长，下游需求依然旺盛。9月1日，工业和信息化部、财政部、交通运输部、商务部、海关总署、金融监管总局和国家能源局七部门联合印发《汽车行业稳增长工作方案(2023-2024年)》。《方案》提出，2023年，汽车行业运行保持稳中向好发展态势，力争实现全年汽车销量2700万辆左右，同比增长约3%，其中新能源汽车销量900万辆左右，同比增长约30%；汽车制造业增加值同比增长5%左右。2024年，汽车行业运行保持在合理区间，产业发展质量效益进一步提升。具体工作措施上，《方案》提出支持扩大新能源汽车消费、稳定燃油汽车消费、推动汽车出口提质增效、促进老旧汽车报废、更新和二手车消费、提升产品供给质量水平、保障产业链供应链稳定畅通、完善基础设施建设与运营共七大措施，兼顾新老车市场消费、汽车出口、芯片、电池等核心技术攻关与自主可控、供应链安全与电网等基础设施建设，全方位为汽车市场未来发展提出指引。当前锂电池行业产业链已经趋于成熟，行业内新技术，新应用的变革持续出现，行业的整体估值水平也处于历史相对低位，建议关注产业链中盈利能力较强的电池环节，以及新技术，新应用变革环节：复合集流体，钠离子电池，固态电池，大圆柱电池等方向。
行业跌幅低于市场中位数，整体估值处于相对低估
截止2023年11月10日，申万行业分类31个一级子行业中，上涨行业一共10个，其中，涨幅居前的行业为通信（+27.41%）、传媒（+22.75%）、石油石化（+13.11%），跌幅居前的行业为商贸零售（-27.72%）、电力设备（-26.66%）、电力设备（-21.45%）。电力设备行业跌幅为-21.45%，整体低于行业整体中位数水平（-4.35%）。截止2023年11月10日，申万电力设备行业的6个二级子行业中，上涨行业有电机II（+21.80%），其余子行业的跌幅情况为光伏设备（-35.13%）、风电设备（-20.15%）、电池（-23.57%）、电网设备（-0.19%）、其他电源设备（-14.32%）。截止2023年11月10日，申万电池行业的估值PE（TTM）为22.08倍，行业近五年估值的平均数为58.18倍，目前整体的估值水平在平均数之下，小于一倍标准差23.71倍，行业整体估值处于比较低估的位置。
装机数量维持较快增长，盈利能力
2023年10月我国动力电池装车39.20Gwh，同比增长28.35%，环比增加7.69%，2023年1-10月累计装车294.85Gwh，同比增长31.49%。分类型来看，2023年10月磷酸铁锂装车量26.80Gwh，同比增长36.28%，2023年10月三元锂电装车量为12.30Gwh，同比增长13.71%。2023年10月我国磷酸铁锂电池装车量占比为68.37%，同比提升3.98个百分点，2023年1-10月我国磷酸铁锂电池累计装车量占比为68.05%，同比提升7.41个百分点。2023年1-9月，申万电池行业实现营业收入8852.09亿元，同比增长17.17%，增速同比2022年1-9月减少77个百分点，环比2023年上半年减少12.03个百分点。2023年前三季度行业整体依旧保持了较高的增速，下游电动车与储能需求持续旺盛。2023年1-9月，申万电池行业实现归属母公司股东净利润587.37亿元，同比增长3.47%，增速同比2022年1-9月减少70.91个百分点，环比2023年上半年减少15.82个百分点。2023年前三季度行业整体净利润依然保持了较好的增长，虽然增速相对2023年上半年出现一定下降，但仍然保持了两位数以上的增长速度。2023年1-9月，申万电池行业毛利率为18.24%，同比2022年1-9月下降1.63个百分点，环比2023年上半年下降0.49个百分点，上游原材料价格下跌整体对行业保持盈利能力有正向贡献。2023年1-9月，申万电池行业净利率为7.02%，同比2022年1-9月下降个2.57百分点，环比2023年上半年下降1.30个百分点，在行业上游原材料下降利好整体毛利率的情况下，净利率下降幅度高于毛利率，说明行业整体竞争加剧，产品的让利情况较为普遍。2023年1-9月，申万电池行业净资产收益率为8.30%，同比2022年1-9月减少4.57个百分点。
风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧。