核心观点
2023全球储能复盘——整体低于预期。中国:预期略有回落,整体仍是高增。美国:并网装机拖延,整体略低预期。欧洲:持续消化库存,出货不及预期。2024全球储能展望——向上逻辑扎实。美联储预计开启降息,全球经济修复。风光发电率提升,储能势在必行。政策和成本推进,助推行业向上弹性。
储能装机量:预计2024中美欧装机116GWh,同比+64%。中国:持续支持,源侧配储+工商业同步进行→确定性强,我们预计2024年中国储能装机约为59GWh,同比+80%。美国:稳步推进,经济性刺激+补贴和税收引导+中美关系缓和→有利于出口,我们预计2024年美国储能装机约为33GWh,同比+50%。欧洲:周期重启,库存见底+电网体系改进→户储和工商业启动,我们预计2024年欧洲储能装机约为24GWh,同比+50%。
电价:中美欧整体稳定,均具备底部向上条件。中国:整体稳定,峰谷拉大。美国:波动较窄,全年看平。欧洲:已至底部,有望回升。产业链价格:已在降价通道,或于2024H1见底。降价贯穿了2023年储能产业链价格全年的趋势。全年的需求经历了惯性高增→预期回落→实际减弱的节奏,中国的需求相对较为刚性,但在全球性趋势下,越往下半年预期也在回落,美国的需求波动性较大,在下半年与中国产生了一定程度的共振,欧洲今年的收缩超出了预期,与其经济偏弱直接相关。展望2024年,行业需求或于2024年上半年见底,产业链降价也已在底部接近尾声,一旦需求启动,经历合理的库存消化后,产业链价格将重启上升通道。
赛道分析:均为优质,各有特色。电池:上半年承压,下半年释放。PCS:大储利平稳,户储量恢复。温控:AI和储能双加持,储能主要是放量逻辑。变压器:重在出海,供需弹性。集成:23年项目递延,24年底部或量利向上。
建议关注
展望2024年,储能板块我们建议关注三条主线:中国工商业+美国出口链+欧洲再复苏。
中国工商业:终端标的。中国储能的发展趋势毋庸置疑,政策支持以及量的确定性最高,但是产业链竞争充分,特别是行业短期需求预期有所波动时,各环节盈利波动性较大。随着产业规模越来越大,技术升级和材料迭代越来越快,将有越来越多新的细分环节出现。目前来看,在中国储能线条,我们建议首先关注工商业的终端标的,逻辑在于短期业绩爆发力相对其他环节更强。
美国出口链:全产业链。美国在储能领域一直稳步前进,但由于中美关系中国企业出口一直在波折中前进。展望明年,美联储降息概率逐步提升,中美关系有望缓和,储能全产业链均将受益于美国出口链,包括电池、PCS、温控、变压器、集成等。
欧洲再复苏:PCS。欧洲在新能源领域推进和引领的决心不会动摇,随着欧洲政策的持续推进,经济逐步复苏,欧洲储能产业链将逐步修复。我们建议首先关注PCS板块,盈利预期稳定,放量逻辑扎实。
风险提示:
政策调整风险;需求不及预期风险;供给释放过快风险;技术迭代颠覆原有格局风险;上游成本高企风险;品牌和渠道恶化风险。
来源:中邮证券