投资要点
行业指数小幅下跌，业绩增速放缓。2023年初至12月22日，申万机械设备指数下跌0.08%，跑赢沪深300指数13.72个百分点，在申万一级行业中排名第9。2023前三季度机械设备行业共实现营收1.35万亿元，同比增长4.77%，实现归母净利944.23亿元，同比增长4.44%，增速相较于2023H均有所下降。各子行业中，通用设备前三季度业绩增速相对半年报有所改善，其余均出现下滑。国家统计局数据显示市场需求不足仍是当前制造业恢复发展面临的首要困难，产品技术升级成为破局重点。
工程机械：需求有望恢复，看好新能源渗透率提升。2023年国内基建方面的需求相对稳健，房地产新开工不振，但随着“十四五”规划中的重大项目、重点工程进一步开工建设，传统产业高端化、智能化、绿色化转型提速，需求市场有望恢复。海外需求虽然增速下滑但预期仍将维持较高的销售占比。各龙头企业纷纷大力推出新能源产品。与传统动力相比，新能源工程机械不但在节能减排方面具有优势，在运行成本上也有较大降低，足以覆盖由于电池成本导致的较高购置成本。但其技术要求较为苛刻，电池与电控系统优化、多系统整合等方面为当前继续推进重点。
机床与刀具：升级趋势明显，高端产品需求提升。根据机床工具工业协会对重点企业的调查，机床行业需求不足问题继续凸显，前三季度新增订单、在手订单同比增长的重点企业占比仅有30%及以下，出口订单同比增长的企业不足50%，超过30%的重点企业产能利用率不足。但同时，产品单价逐步提升，行业产品结构升级趋势明显。下游汽车等行业对高精度加工的需求日渐增长，高端数控机床、高硬度刀具、磨具等在加工中的重要性提升。当前这些领域对进口高端产品的依赖程度仍较大，国产替代空间广阔。
机器人：人形机器人核心部件国产化推进。工业与信息化部印发《人形机器人创新发展指导意见》，目标到2025年初步建立人形机器人创新体系，关键技术取得突破，确保核心部组件安全有效供给。同时设立整机与零部件攻关目标。电机、减速器、丝杠等核心部件的价值量占比与毛利率高，是重要的成本中心与利润来源。目前谐波减速器国产化率相对较高，国内头部企业逐步取代外企份额。而电机领域的国产化率还有较高的提升空间。行星滚柱丝杠国内研究力度加大，有望获得性能与市占率提升。
投资建议：新能源赛道进一步放大工程机械龙头优势。考虑到工程机械运作环境的高要求，龙头企业在技术研发、数据积累方面的优势可更好的转化为产品优势，建议可关注三一重工、柳工等企业。机床与刀具高端产品国产替代空间广阔。下游汽车业等领域对高端数控机床与高硬度刀具等高技术水平产品的需求日趋旺盛。国内相应行业规模大但高端产品仍对进口有较大依赖，国产替代空间广阔。可关注埃斯顿、美畅股份、沃尔德等企业。把握人形机器人发展方向，关注核心零部件。人形机器人对关节驱动器、减速器提出性能与尺寸上的更高要求，价值量占比与毛利率水平可观。建议可关注绿的谐波、双环传动等。对机械设备行业维持“同步大市”评级。
风险提示：政策推进不及预期；市场需求不及预期。